调减300亿营收后，五粮液发布增持计划

调减收入的同时，五粮液在2025年财报中，亿营新增“监管商品”和“监管商品款项”两个明细科目

文｜《财经》 记者 张建锋

编辑｜杨秀红

追溯调整2025年前三季度财务数据后，收后五粮液（000858.SZ）发布股东增持计划。粮液

5月7日，发布五粮液发布公告称，增持基于对公司未来持续稳定发展的计划信心以及对公司长期价值的认可，五粮液集团公司计划自公告之日起6个月内通过深交所交易系统增持公司股票，调减拟增持金额30亿元至50亿元，亿营此次增持计划不设定价格区间。收后

截至2026年5月7日，粮液公司控股股东宜宾发展控股集团有限公司直接持有公司34.43%股份，发布五粮液集团公司持有公司20.65%股份，增持两者为一致行动人，计划合计持有公司55.08%股份。调减

受上述消息影响，五粮液5月7日收盘于92.6元/股，上涨0.37%，总市值为3594亿元。5月8日，公司股价收盘于92.13元，下跌0.51%。

发布股东增持计划前，五粮液发布了回购计划。

根据此前公告，五粮液拟以自有资金，通过集中竞价交易方式回购公司股份，回购价格不超过153.59元/股（含），回购金额为80亿元至100亿元。

4月30日收盘后，五粮液交出2025年和2026年一季度成绩单，并调整了2025年前三季度的业绩。受上述消息影响，公司股价于5月6日下跌4.96%，收盘于92.26元/股。

作为浓香白酒龙头，五粮液2025年营业收入同比下滑超五成，归母净利润同比下滑超七成。2026年一季度，公司业绩有所回升。

2025年业绩下滑之际，五粮液大幅调整2025年前三季度业绩，引发市场关注。

五粮液表示，基于谨慎性原则，对2025年业务模式进行梳理，调整部分业务收入确认相关核算，涉及当年已披露的一季度、半年度、三季度合并资产负债表和合并利润表，不影响现金流量表列示。

根据公告，2025年前三季度，五粮液调减营业收入303亿元，调减归母净利润150亿元，上述数据调整让公司2025年业绩出现大幅波动。

调减收入的同时，五粮液在2025年报资产负债表中，新增“监管商品”和“监管商品款项”两个明细科目，分别在流动资产和流动负债项下。

五粮液2025年报显示：公司其他流动负债由待转销项税额、监管商品款项组成，其中监管商品款项期末余额为263亿元，该数据期初余额为0元；其他流动资产中，监管商品期末余额为49亿元，该数据期初余额为0元。

2025年，五粮液监管商品期末余额与监管商品款项期末余额合计为312亿元，期初余额为0元。

2025年半年报更新后，当期公司其他流动负债中，监管商品款项期末余额为273亿元，该数据期初余额亦为0元；其他流动资产中，监管商品期末余额为51亿元，该数据期初余额为0元。

2025年前三季度，五粮液其他流动负债由3.86亿元增至278.27亿元，调增274亿元。

而数据更正前，五粮液2025年半年报及此前的年报中，在其他流动负债科目中，都没有设立监管商品款项的科目。

华创证券表示，五粮液资产负债表中新增“监管商品”和“监管商品款项”明细科目，分别对应核算已发货但未实现终端动销的存货成本和已收款但未确认收入的预收款，待后续完成销售后计收。

五粮液称，对公司前期会计差错进行更正，更正后的信息能够更加客观、公允地反映公司的财务状况和经营成果。

对于五粮液追溯调整收入的做法，市场有不同观点。

中信建投认为，五粮液2025年部分业务收入确认相关核算的调整，主要影响2025年初设立的专营公司渠道，该渠道主要负责销售五粮液产品，更正后的信息能够更加客观、公允地反映公司的财务状况和经营成果。“五粮液此次调整有助于公司轻装上阵，且公司积极推进营销体系和渠道改革，并有潜在的管理层和组织结构优化调整，目前公司处于周期底部阶段，后续基本面或逐步向上。”

在东吴证券看来，五粮液对收入确认条件从紧，体现为收入减少而负债增加，新准则下，商品需完成实际销售方能确认收入。“虽然收入核算变化带来当期营收和利润大幅下滑，但未来公司报表同实际动销表现的匹配度更高。”

“茅台和五粮液等头部酒企出清力度超预期，贵州茅台2025年是上市以来首次收入和归母净利润出现同比下滑，五粮液对业务模式进行梳理，基于谨慎性原则调整2025年部分业务收入确认相关核算。”中信证券表示，经过2025年行业加速调整去库存，目前行业库存已处于良性可控区间，2026年二季度在低基数下酒企报表表现有望出现一定改善。

奶酪基金投资经理胡坤超对《财经》表示，五粮液收入、利润调减与其他流动负债（监管商品款项）调增对应，同时对现金流量表没什么影响，形式与逻辑上自洽，符合谨慎性原则。“从合规性看，需要看未来监管层面进一步明确。”

在胡坤超看来，近几年白酒行业持续承压，政商务场景收缩、渠道去库存压力上升，五粮液主动纾困渠道、控货减量，叠加会计口径收紧，经营与会计因素共振放大报表波动，就“性质”而言，既有“谨慎确认”的制度性调整，也带有“报表端一次性出清”的策略取向。

也有市场人士对此持有不同看法。

“五粮液在《关于前期会计差错更正的公告》中，有‘将前期会计差错更正’的表述，意味着公司2025年前三季度收入确认存在一定问题。”有审计人士告诉《财经》，公司同时在公告中称，基于谨慎性原则，调整2025年部分业务收入确认相关核算，但公司2025年报中的收入确认具体政策表述中，对于谨慎性原则没有明显体现。

五粮液虽然在前述公告中明确“调整部分业务收入确认相关核算”，但其2025年报中关于公司收入确认的具体政策，仍与2024年表述相同。其在2025年报中关于公司收入确认的具体政策如下：经销模式收入确认具体方法中，公司安排物流配送至客户指定地点，根据合同约定将产品交付给购货方，在对方签收后确认收入；直销模式收入确认具体方法中，团购销售方面，公司将产品交付给购货方并收到货款或取得收款权利时确认收入，线上销售，公司收到电商平台划转的消费者货款时确认收入。

有上市公司董秘告诉《财经》，关注到五粮液调整收入的消息，静等监管机构动作。

酒水行业研究者欧阳千里告诉《财经》，五粮液基于谨慎性原则确认收入，或将重构白酒上市公司估值体系：曾经的“经销商打款-厂家发货-确认收入-利润增长”的确定性被打破；行业正加速从“渠道压货”向“终端动销”转型。

值得注意的是，2025年营收超百亿元的7家A股白酒上市公司中，除五粮液，其余6家白酒公司在2025年报中，均未设置“监管商品款项”科目。

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